基金经理共变更1556次封基平均每只变更13次(2)

2010年08月02日 14:55　来源：证券时报　

　　基金经理变更与沪深300的关系

　　基金经理变更次数的变化规律和沪深300相吻合，随着沪深300收益率的持续上升，基金经理变更的次数持续上升，随着沪深300收益率的降低，基金经理变更的次数有所降低，但基金经理变更总体上处于上升态势。

　　具体来看，股票型、指数型和债券型基金经理变更持续上升，其中债券型和指数型基金经理变更的次数有加快上升的趋势�；旌闲突鹁肀涓�2006、2007年的牛市中快速上升，2008年之后，基金经理变更的次数没有明显的上升，但仍然维持在较高的水平上�；醣倚突鹁肀涓拇问冉掀交�，基本上维持在一定的水平上。值得一提的是，保本型基金经理的变更次数在减少。

　　基金经理变更与业绩水平

　　由于每个基金经理的教育背景和专长的不同，基金经理的变更使得基金的投资风格和策略在一定程度上发生改变。我们选择2005年1月1日到2010年6月22日之间的基金作为样本，来研究基金经理变更对于基金业绩水平的影响，为了避免建仓期对于基金的影响，在每个时间区间，我们均剔除处于建仓期的基金。

　　股票型和混合型基金一年之内没有发生基金经理变更的基金收益率整体上处于较高的水平。在2007年的牛市中，基金经理变更越频繁，股票型和混合型基金的平均收益率就越低。

　　在市场大跌的2008年和市场震荡下行的2010年上半年(截止6月22日)，基金经理的频繁变更导致股票型基金收益率进一步恶化，不发生基金经理变更的基金相对表现较好。从2009年A股的上升和调整阶段来看，基金经理发生一次变更的股票基金表现相对较好，但与没有基金经理变更的股票型基金收益率相比，优势并不明显。

　　混合型基金方面，除了震荡下行的2010年上半年，其他年份不发生基金经理变更的基金平均收益率水平均表现最好。2010年上半年，发生一次基金经理变更的混合型基金平均收益率水平-9.53%，高于不发生基金经理变更的收益率-10.07%。

　　总体可以看出，对于股票型和混合型基金，不发生基金经理变更的基金在平均意义下，表现相对较好，而发生一次基金经理变更对基金的业绩具有一定的改善作用，而发生2次以上的基金经理变更，将影响到基金的业绩水平。

　　指数型基金 2009年发生两次基金经理变更平均收益最高，而2010年发生两次基金经理的收益最低，从总体来看基金经理不发生变更总体表现较好，而且比较稳定。进一步，对于不发生基金经理变更的指数型基金，其最高收益率高于发生基金经理的指数基金收益。作为指数型基金重要的一个指标：跟踪误差，发生一次基金经理变更的指数型基金平均跟踪误差最低。

　　封闭式基金由于每年发生三次基金经理变更的基金最多只有1只，不具有统计意义，因而我们只考虑发生两次基金经理变对于封闭式基金的影响。从2005年到2010年，基金经理的变更和封闭型基金的表现似乎没有直接的联系。然而除了2005年，市场下跌时，发生一次基金经理变更对于封闭型基金具有一定的业绩改善作用，而发生两次基金经理变更，封闭型基金的收益率比不发生基金经理变更的收益率更差。市场上涨时，不发生基金经理变更的封闭型基金相对表现较好。 (上海证券基金评价中心)

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