- 美国财政赤字滚雪球 全球之忧何时解？(2)
从奥巴马的7870亿美元的财政刺激计划来看，减税占到了2880亿美元，而鼓励企业投资、增加就业措施仅有320亿美元，占4%左右。另外的5000亿美元则用于公共支出项目，大多用于支援财政亏空的州和地方政府、失业救济和住房补贴，真正用于推动经济转型，激发私人投资以推动经济增长的措施很少。因此，在长期经济增长前景不明的情况下，很难判断美国国债的投资价值。
另一个不同是，短期看，奥巴马的货币政策难以紧缩，“量化宽松”货币政策会影响美元资产吸引力�！坝肷鲜兰�80年代大幅升息不同，目前美国必须营造低利率的国内融资环境来刺激经济恢复，这势必会降低美元资产的名义投资收益率�！背露硎�。
而从目前美联储货币政策取向看，伯南克多次强调“要将低利率稳定相当长的时间”，低利率政策的目的旨在�；悍康夭托糯谐〉难沽�。
美元地位受到挑战，全球资本开始多样化配置。从美元汇率来看，与上世纪80年代不同，目前在全球经济、金融一体化的过程中，全球资本正在商品、新兴市场等领域进行多元化的配置，这可能影响美元的外部收益率。
全球央行协同作用重要
那么，美国巨额财政赤字会压垮美元吗？
“短期来看，我们认为财政融资压力不大，表现为国债拍卖市场的稳定。第一，国债入标率依然保持在比较高的水平，短债和长债均是如此；第二，从中标利率来看，依然处于低位。从原因看，我们认为私人储蓄率的提高，也将对政府融资提供支持。同时可能的风险资产价格的高位也会有利于债券发行�！背露衔�，长期来看，美国面临人口老龄化带来的财政支出增长的结构性问题，同时未来经济增长前景、实际利率变化和债务的累积将使债务率的长期可维持性面临挑战。
而对于美元汇率，陈东认为，短期看，财政刺激对经济负面影响有限，美国新增国债将顺利发行，经济中不会出现明显上升的通胀预期，三、四季度美元将维持低位盘整，不会出现市场恐慌带来的大幅贬值。中期看，在2010年到2013年间，美国国内债务率可控是大概率事件，在经济复苏明确的情况下，股市有望延续反弹，资金有望回流美国，促使美元走强。长期看，如果在2013年之前的经济增长不如预期，而全球市场对美国债务率上升产生质疑，则美国可能被动提高名义利率、增加债务负担，同时被抑制的投资反过来对实体经济下滑产生放大效应，此时美元有再次走弱的可能。
而美国的退出政策在此时显得尤为引人注目。
“但相对于10月份，美国政府对赤字已经表现出新的态度，美联储主席提出一个可控的方案，已经有变化，但在目前这仍只是个兆头，但没有明显的实际行动�！背露蛉障虮颈ū硎�，美国的退出政策分三个阶段，分别是不进一步扩张、数量化收缩和价格性收缩。但现在尽管美国的刺激政策不一定继续扩张，但数量型的收缩还没有看到，而美国实体经济的增长仍比较缓慢。
陈东认为，对于中国而言，未来应力争实现储备资产多元化，但显然不是短期内所能实现。目前的关键仍在于，在货币政策退出政策中，各国央行应发挥协同作用。
梁兆基昨日则向本报发表的观点呼应了陈东的判断，梁兆基认为，美国退出的措施，最快明年年中才开始，“在此之前将有一段时间没有太大改变�！�(张晓华)
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