- 分析：若CPI涨幅低于4%可暂缓加息
近期人们对通胀的担忧加深，加息预期不断强化。但考察通胀水平的轨迹，预计一季度CPI涨幅可以控制在3%以内。全年通胀调控目标则应该考虑基数和去年“保八”等特殊情况，适度上调至4%左右。
自去年11月“由负转正”后，CPI涨幅已步入震荡上行通道。分析人士认为，2010年CPI可能呈现前低后高、逐步回升的态势，但这是“保增长”措施刺激以及翘尾因素作用下的正常反应，无需过度担忧。
例如，去年四季度，CPI月度同比涨幅分别为-0.5%、0.6%和1.9%，物价上行趋势基本确立。然而，今年一季度，CPI回升幅度将明显放缓。原因是，一季度翘尾因素对物价的拉动水平实际为负，虽然春节因素将拉动食品价格继续回升，但两相冲抵，即使一季度出现1-2个百分点的环比累计涨幅，到3月末CPI仍可能控制在3%以内，不会体现出明显的通胀压力。
此外，从全年来看，CPI上涨压力最大的时段可能在二季度。研究表明，CPI同比高点一般滞后于狭义货币供应量(M1)峰值6-7个月。去年11月M1增速达到34.63%的周期高点，以此推算，今年年中CPI将迎来波峰。更现实的因素在于，翘尾因素将分别拉动今年6、7月CPI上涨2.3个百分点，为年内最高。综合考虑以上因素，二季度末CPI月度涨幅可能达到4%甚至5%。
到下半年，由于经济增速可能由于季节因素而出现前高后稳态势，物价上行压力也将逐步稳定，带动CPI上升斜率趋于平缓。这样，从全年来看，即使下半年出现年度CPI高点，但物价继续明显上行的可能性并不大。
这样粗略算来，在排除经济“二次探底”或基础产品价格猛涨等突发因素的情况下，全年CPI涨幅可能升至3%-5%。即便如此，也应看到今年的物价恢复性回升与2007年上轮物价上涨的不同。首先，去年CPI同比下降0.7%，今年仅翘尾因素就将拉动年度CPI上行1.5个百分点。其次，当前我国经济回升的基础尚不稳固，非食品价格的上升在很大程度上是政策“托底”而导致的。
换言之，今年物价水平即使超过3%，也是去年一系列“保增长”措施奏效的必要成本，是成功避免经济大幅下滑而难以避免的“副作用”�？悸堑轿夜约叭蛐乱宦指此罩芷谏形辞逦约敖衲晡夜姑媪僮试醇鄹窀母锏热挝�，年度CPI实际调控目标不宜过高也不宜过低，应以4%左右为宜。
在此基础上，宏观调控部门首先应坚持政策的连续性和稳定性，避免贸然“紧缩”误伤经济复苏的元气。目前市场普遍预期，一旦CPI突破3%，上半年央行可能出于扭转实际负利率的考虑而启动加息。应该看到，即使央行在一季度加息，也不代表我国就此进入持续加息和紧缩周期。
政策贸然全面地退出可能无助于缓解输入型和成本型通胀压力，反而可能导致“滞胀”。
其次，管理通胀预期应“有的放矢”，明确重点。当前居民的通胀预期较为明显，这一方面是由于当前距2007年物价明显上升为时不远，居民对食品等价格上涨“记忆犹新”，因此有关部门应重点保障粮食、猪肉等供应，防止结构性通胀压力；另一方面是由于国内充裕的流动性以及部分资产价格上涨。未来适当回笼过度充裕的流动性、避免住房等价格继续飞涨均是题中应有之义。(韩晓东 )
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