宽松货币政策将更侧重“适度”——中新网
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    宽松货币政策将更侧重“适度”
2009年07月13日 08:12　来源：中国证券报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　7日，央行公开市场加大资金回笼力度，正回购利率也较此前一周上涨了5个基点；8日，央行公布6月金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元，一年期央票重启。这些是否意味着货币政策正在或将要转向？观察人士认为，央行加大公开市场操作力度、重启一年期央票更多的是在提示“适度”，短期内货币政策适度宽松的基调不会改变。

　　目前，货币市场利率本身存在上涨需求�；醣沂谐±仕接胍凶式鸪杀镜构已现�，从理顺利率体系和货币政策传导机制上观察，货币市场利率上升有其合理性。IPO重启也推动了正回购利率的上行�；醣沂谐±侍闹苯佑跋焓怯肫涔亓芮械钠本萑谧式艿揭欢ǔ潭鹊囊种�，这将有助于下半年贷款平稳合理增长。

　　近期，市场面临的流动性压力越来越显著：一方面，公开市场资金到期量巨大，7月份有8155亿元，三季度更是达到1.87万亿元的天量水平；另一方面，由于资本流出减少、人民币升值预期再起及不可排除的热钱因素，外汇占款呈现回升态势，特别是5月份外汇占款高达2400亿元，创出年内高位，未来外汇占款增长的压力还有可能继续增大。

　　而6月信贷继续超强增长成为一年期央票重启的直接触发因素，也向市场释放出明确的政策信号：对货币信贷的过快增长可能引发的通胀、资产价格泡沫及银行信用风险等，央行不会“视而不见”，将适时适度微调。

　　但应该看到，由于发行规模、发行频率均可随时调整，1年期央票仍为弹性手段。此举“微调”性质明显，并非意味着货币政策开始转向收紧。从我国经济发展的态势看，当前我国经济处于企稳回升的关键时期，这就要求经济的激励政策仍需保持持续性，否则可能带来经济的大起大落。一旦由于调控的原因使经济再次下滑，那么经济再次回升的成本和难度将变得更为巨大。

　　下一阶段，数量型工具仍是央行调控的首选。央行将综合公开市场到期资金量、外汇占款变动、商业银行信贷投放量及IPO重启等因素进行公开市场操作，通过央票发行和回购操作调节商业银行的信贷投放节奏，如果未来继续出现信贷高增长局面，不排除重启定向央票及三年期央票的可能。存款准备金率目前暂无调整的必要。

　　价格工具方面，流动性充裕决定利率暂无下调的必要，而年内也不太可能加息；汇率方面，人民币升值现在还缺乏实体经济的足够支撑，保持稳定仍是最佳选择。

　　那么，何时需要开始收紧银根？观察人士认为，适度宽松货币政策真正转向，需要确定国内经济稳定的时点。首先，从中国经济的潜在增长率来看，普遍观点认为中国的经济潜在增长率至少在8%以上，有部分专家甚至预测这一数字达到10%以上。这个指标稳定至少两个季度以上且相应的价格水平呈上涨态势时，才可以认为中国经济已经恢复到稳定水平。其次，一些领先指标如PMI持续在50%以上较高水平，发电量、出口环比增速较长时间保持增长态势。再次，还需配合参考就业率的改善、工业增加值的上涨、消费增长率的提升等一些增长质量指标。当上述指标确认经济增长稳定之时，货币政策将开始收紧。此外，由于我国通胀的输入型特征明显，还需密切关注外部环境的变化。(记者 任晓)

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【编辑:杨威】
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