- 哈继铭：三政策信号利好股市 短期通胀压力不大
——中金公司首席经济学家哈继铭解读明年经济政策取向
中共中央政治局27日召开会议，分析研究2010年经济工作。中金公司首席经济学家哈继铭认为,此次会议传出的信息对资本市场的影响偏正面。预计明年流动性依然充裕，最快要到明年下半年才加息,短期内通胀压力不大。
对资本市场影响偏正面
中国证券报：明年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。中央政治局会议传出的信息，对资本市场有何影响？
哈继铭：会议显示，决策层判断全球经济的走势仍然不稳固。目前影响经济走势的不稳定因素并未消失。从国际方面看，美国三季度GDP增长3.5%，个人消费支出价格指数上升2.8%，说明它的经济增长仍不稳定；近日爆发的迪拜主权债务违约事件引发新的金融波动。这些因素都显示全球经济复苏的态势并不稳固。
从中国经济角度看，今年经济增长能够“保八”很大程度上是因为政策拉动，私人部门的投资除房地产外仍然低迷，出口目前还是负增长。因此，保持政策的连续性和稳定性是必要的。
会议显示，未来政策可能在两方面有新的发展：
一是拉动消费。我国消费确实还有很大的增长空间。首先，存在城市化等一系列推动消费增长的因素；其次，配套政策跟进会更有效地拉动消费，如现有补贴政策的保持，农村基础设施建设、社会医疗保障等方面支出都会为未来消费增长奠定基础。
其次，如何发展先进产能，使增长更加清洁、环保，使落后产能得到淘汰。发展先进产能可以收到“保增长、调结构”一举双得的效果，未来低碳领域、绿色领域的投资可能会增加。
此次会议传出的信息对资本市场的影响偏正面。首先，会议并没有着力强调通胀和资产价格泡沫风险；其次，会议明确指出要保持政策的连续性和稳定性；第三，会议指出要拉动消费、发展先进产能、淘汰落后产能，其落实都需要保持一定的投资力度。
明年流动性“两条腿走路”
中国证券报：目前央行在公开市场上连续7周净回笼操作。结合明年继续实施适度宽松的货币政策，如何看待明年的货币政策走向？
哈继铭：之前的一些货币政策工具最近到期较多，所以现在央行加大回笼力度，以中和此前释放的流动性，这是必要的，也很正常。需要注意的是，连续七周净回笼操作并未导致市场利率出现大幅上扬。
预计明年的货币环境没有今年这么松。今年贷款增长可能接近10万亿元，明年可能在7-8万亿元左右。但是，明年流动性仍然比较充裕：一是许多项目刚刚开始，后续资金的跟进是必须的；二是今年企业存款增长很快，说明今年一部分贷款还没有花掉，也为明年流动性提供支持；三是明年人民币升值预期比较强烈，外汇储备增长也会快于今年。明年货币增长将是“两条腿走路”：信贷增长+外汇储备增长。预计明年广义货币增速在20%以上。
货币政策工具方面，美国不加息，中国加息就很难。因为加息会导致更多热钱流入。我们判断，美国加息最早要到明年下半年，因此中国最早下半年加息。法定存款准备金率可能调整，预计最早在明年“两会”期间。
人民币升值可能在明年二季度有所体现，全年人民币对美元可能升值3%-5%。预计在明年3、4月份，出口将恢复正增长。此外，明年一季度GDP同比增速很快，可能在10%-11%之间，届时各项宏观经济指标可能明显上扬，因此施行一些调控政策的概率会增大。
中国证券报：如何看待明年的物价走势？
哈继铭：会议未提及通胀预期，也未提及资产价格泡沫，说明决策层认为通胀短期内不是一个很大的问题。明年通胀压力会有所显现，预计明年上半年CPI增幅可能超过3%。（记者 任晓
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